11月，继10月的急涨急跌后，贵金属进入在高位区间的震荡调整走势。交易主线月利率决议的预期博弈展开，金银价格在“鹰鸽”拉锯中呈现高位震荡格局，其走势与市场对政策路径的预期高度相关。铂钯从今年5月补涨后和金银的联动加强，11月也维持在高位区间震荡调整的走势。

　　往12月看，预计市场的焦点将高度集中于12月11日的美联储FOMC会议。11月市场因官员“鹰鸽”言论和经济数据缺失而产生的巨大预期波动，在12月将面临“靴子落地”的考验。当前，12月再降息25bps的可能性偏高，但无论会议决定是再次降息25个基点还是按兵不动，新的“点阵图”和美联储经济预测对2026年利率路径的前瞻指引，以及鲍威尔对“数据依赖”原则的阐述，其重要性可能超过本次会议本身的利率决策，将成为决定包括金银铂钯在内的贵金属走势的关键。

　　伦敦金月初从3920-4000美元区间附近开启走势，而后较为稳定地在4000-4250美元区间波动，月涨幅约3.6%；伦敦银则从46.85-48美元区间附近开启，而后在48.5-54.4美元区间波动，走势和黄金相似，但波幅更大，月涨幅约5.9%。

　　受外盘的走势驱动，月初沪金在904-920元区间逐渐企稳，而后小幅攀升、以在920-968元区间震荡为主，月涨幅2.76%；沪银在本月的表现相对来说更加靓丽，月初从11100-11500元区间启动，月中创下历史上最新的记录12639元/千克，然后以在11650-12350元区间震荡为主，月涨幅6.6%。

　　另外，铂、钯期货合约于11月27日在广期所上市，对应的期权合约于28日上市，开辟了我国铂族金属金融衍生品的新篇章。

　　11月间，伦敦铂钯在近期的高位区间震荡，伦敦铂主要交投于1500-1630美元/盎司区间，伦敦钯主要交投于1370-1500美元/盎司区间。

　　11月27日广期所铂钯上市首日，铂主力合约价格（2606合约）在早晨高开后，一度走高至457.15元，较挂牌价涨幅为12.88%，钯主力合约价格（2606合约）同样高开，一度上触409.85元，较挂牌价涨幅为12.29%。在广期所铂钯开盘之际，带动了全球包括伦敦和纽约在内的铂钯市场发生共振，凸显出了中国市场的影响力。日内盘面价格有所回调，铂主力合约首日最终收报430.3元/克较挂牌价涨幅6.25%，钯主力合约最终收报370.6元/克，较挂牌价涨幅1.53%。

　　11月贵金属市场的交易主线月利率决议的预期博弈展开，金银价格在“鹰鸽”拉锯中呈现高位震荡格局，其走势与市场对政策路径的预期高度相关，铂钯在基本面暂未出现重大矛盾和变化，因此也主要跟随宏观情绪的变化在年内高位波动。上旬，由于美国政府停摆接近结束，市场流动性宽松预期升温，叠加部分经济数据疲软，推动金银不断上行。然而，随着多位美联储官员（如洛根、哈玛克等）相继发表偏“”言论，强调对抗通胀的谨慎立场，市场对12月立即降息的概率预测从月初接近70%的高位一度回落至不足40%。这种预期波动导致美元指数走强并站上100关口，金银随之承压。进入下旬，市场情绪因美联储内部表态分化而更趋复杂。一方面，美联储官员威廉姆斯、沃勒、戴利等人释放鸽派信号，提及“支持12月降息”及对劳动力市场的担忧，推动市场对12月降息的概率预测再度大幅回升至80%；而另一方面，柯林斯、洛根等官员仍强调需保持耐心，凸显了美联储内部在通胀与增长平衡问题上的显著分歧。这种政策路径的不确定性使得金银价格在敏感区间内反复震荡，投资者情绪随之摇摆，而由于威廉姆斯、沃勒在美联储的地位相对来说更加重要，因此市场当前对12月仍以降息为主要预期。

　　除货币政策预期外，其他因素也对市场形成扰动。美国政府停摆结束后陆续补发的经济数据（如9月非农报告数据显示就业增长与失业率数据信号不一）、地理政治学局势的潜在变化（如俄乌和谈进展的传闻）以及美股市场情绪波动（如英伟达财报对风险偏好的影响），均与美联储政策预期交织，共同构成了贵金属的短期驱动。白银走势虽与黄金总体联动，但其间因自身供需紧平衡及租赁利率高企等基本面因素支撑，表现一度强于黄金，沪银主力合约更是在月中创出历史新高。

　　整体来看，11月的金银市场在“政策预期主导、多空因素拉锯”中呈现高位震荡态势。尽管短期走势因美联储官员言论和经济数据披露而频繁波动，但中长期支撑逻辑未变——包括美国财政和货币政策双宽松的周期、全球央行购金需求等，继续为以黄金为代表的贵金属价格提供底层支撑。

　　铂、钯方面，其基本面近期暂未发生新的重要矛盾，因此走势也以宏观因素为主要驱动，从今年5月补涨和向上突破后，和金银具有恢复了较高的关联度，当前处于高位盘整的态势之中。

　　展望12月，预计市场的焦点将高度集中于12月11日的美联储FOMC会议。11月市场因官员“鹰鸽”言论和经济数据缺失而产生的巨大预期波动，在12月将面临“靴子落地”的考验。当前，12月再降息25bps的可能性偏高，但无论会议决定是再次降息25个基点还是按兵不动，新的“点阵图”和美联储经济预测对2026年利率路径的前瞻指引，以及鲍威尔对“数据依赖”原则的阐述，其重要性可能超过本次会议本身的利率决策，将成为决定贵金属走势的关键。如果美联储释放明确的宽松信号，将为金价提供上行驱动；反之，若表态偏向，市场或需重新定价，可能再度引发短期震荡。

　　另外，必须要格外注意的是，随着美国政府结束停摆，此前被推迟的9月PPI、零售销售以及10月的非农和通胀数据预计将在12月密集公布。这一些数据尽管存在一定滞后性，但仍有望帮助市场更清晰地评估美国劳动力市场的真实的情况与通胀的黏性，进而修正对美联储后续政策路径的预期。特别是通胀能否得到一定效果遏制，以及就业市场降温趋势是否得到确认，将成为决定贵金属价格能否获得持续上行动力的关键依据。回顾我们在11月月报中的判断，“12月再次降息是基准情景，这将对贵金属形成支撑，但需警惕12月议息会议前存在变数。其核心原因主要在于……临近年底，通胀有几率存在进一步传导压力，若在此时重启降息，有可能加剧通胀黏性，从而制约货币政策的宽松空间或节奏，此类不确定性将放大贵金属价格的波动。”近期的市场走势验证了我们当时的推演，且需要补充的是，近期部分美联储官员的鸽派引导，其背景可能更多源于11月美国金融市场风险的加剧，而非完全依据经济数据本身，因此前述政策风险并未完全解除，也就是如果12月集中补发的经济数据展现出一定韧性，那么美联储内部的政策分歧可能将进一步凸显。整体而言，美联储的降息方向还没有发生根本性转变，但通往宽松的道路仍可能曲折反复。

　　因此，我们预计12月包括金、银、铂、钯在内的贵金属仍大概率延续在高位区间的震荡整固走势。对于中长期，我们仍就倾向于在当前的宏观周期下，黄金慢慢的变成了全球大类资产再配置中的重要组成部分，短期的调整并不代表本轮贵金属牛市的结束，回调仍可视为新的入场或加仓机会；白银方面，尽管伦敦现货市场的供需紧张程度有所缓解，但全世界内供应紧张的基本面格局并未发生大的变化，因此预计未来白银的基本面可能更频繁地和宏观面因素发生共振，上方仍有较为可观的空间，所以也可以择机在近期低位进行布局。而铂、钯今年以来和金、银的联动加强，且铂预计将在今年再度出现约22吨（约10%）的需求缺口，因此预计铂上行的空间或更大，钯供需相对充裕，但由于和铂在汽车催化剂领域存在替代关系，预计将主要跟随铂的走势但上涨力度或弱于铂。

　　11月中旬美国政府结束停摆以来，一些重要经济数在逐步补发。从现有的信息来看，当前，美国宏观经济仍然展现出一定韧性，11月标普PMI初值好于预期，服务业创4个月新高录得55，制造业虽弱于前月但仍处于扩张趋势之中；消费方面美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，消费呈现“K型”分化（高收入家庭受益于股市走强继续保持消费，而中低收入消费者则面临多重压力），加之就业市场疲软与消费者信心低迷，该数据最终强化了美联储降息预期。

　　当前市场主要的担忧仍在于美国劳动力市场整体处于较为脆弱的平衡之上。9月非农数据的信号稍显混乱：新增就业11.9万显著超预期的5.1万，但失业率却升至2021年10月以来最高的4.4%，且前两月就业被大幅下修。劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但制造业、运输仓储等行业继续裁员，工资环比增长放缓。必须要格外注意的是，10月和11月报告将一并于12月16日发布，意味着9月报告是美联储在12月9–10日会议前能看到的最后一份就业报告。从报告发布后的的结果看，美联储最终出现了向鸽派的转向。另外，美国初请失业金人数意外降至4月中旬以来新低，表明就业市场韧性犹存，但续请人数持续攀升，表明失业者再就业难度增加，劳动力未来市场发展的潜力仍令人担忧。

　　美国通胀数据至今表现整体温和，新公布的9月PPI通胀数据整体符合预期，未大幅反弹，表明通胀的传导程度和速度持续好于今年更早些时候的预期，为12月的降息减少了障碍。CPI数据暂未继续更新，从最新的9月数据看出现了超预期放缓，从分项看，9月受关税影响较大的商品的价值（娱乐商品、服装、家具、药品）有小幅升温，但新车二手车通胀边际放缓推动核心商品分项降温，与Manheim二手车批发价格指数指示一致，且后续或维持低位。另外，核心服务环比下行，住房分项波动为主要拖累，非住房分项除运输服务外（医疗、娱乐、教育等）整体有所升温。非粘性通胀方面，能源价格则明显走高，食品价格升温放缓。鲍威尔在杰克逊霍尔年会中表示关税对通胀的冲击大概率是“一次性”的影响，但是这种影响持续多久尚无定数，反弹高度由于缓冲期较长、企业承担部分负担等原因或好于市场最初的预期，但必须要格外注意美联储对通胀容忍程度的提高和降息的重启，美国通胀中枢抬高或比预期的更为长久。

　　美联储货币政策路径方面，9月-10月如期降息，仍必须要格外注意的是，如果12月再行降息，后续的经济稳步的增长和通胀水平可能都有支撑，这或将限制进一步的降息空间，从而使得市场在更长的时间内就美国通胀风险和劳动力风险、以及美联储的独立性问题上进行博弈，加剧市场的波动。整体来说，特朗普政府对美联储独立性的扰动可能持续，米兰的就任代表着特朗普权利的扩大，实质上对市场的降息预期已经产生一定的影响，货币和财政政策双宽松仍然是未来的主要方向。

　　特朗普上台以来，美国财政赤字仍然高企，付息压力不断加大，这也是其频繁施压美联储降息的最终的原因所在。本财年截至10月，联邦赤字规模达到1.349万亿美元，仍处于正常经济运行情境下的偏高的水平。并且特朗普的关税政策已经在为2025年带来了1579亿美元的收入，远高于去年同期的629亿美元，而此前希望能够通过政府效率部收紧财政的尝试随着马斯克的退出而在事实上遭遇失败，整体看来财政的转向基本被证伪。与此同时，美国债务水平在今年已超越了38万亿，在利率处于限制性水平的背景下财政利息支出负担持续增加，至10月累计达到8200亿，为历史上的最高记录，由于当前存量政府债平均利率仅3.3%，仍低于新发行美债利率水平，如果美联储不继续降息或压制美债利率，则意味着美国政府的存量融资成本将继续上行，进而继续拉高利息支出负担。

　　通过特朗普过去几个月的表现来看，“财政主导，货币配合”将大概率成为解决当前财政困局的路径。尽管美联储当前在鲍威尔的领导下仍尽可能地保持克制与理性，但无论是米兰被提名加入联储理事会，还是特朗普下令解除联储理事丽莎库克的职位，都表明财政对货币的干预已深入到了人事环节，并且随着明年鲍威尔任职的到期，总统权力的扩张或进一步加大，预计市场仍将继续对这种变化进行定价。

　　根据世界黄金协会，2025年前三季度供给总量3717吨，同比增加1.2%。第三季度全世界黄金总供应量同比攀升3%，增至1,313吨，创季度历史上最新的记录，金矿产量三季度同比增长2%，达977吨；回收金供应量同比增长6%，达344吨，保持高位且水平稳定。

　　2025年前三季度黄金需求总量增长1%至3,717吨，对应金额达3,840亿美元，同比增长41%。其中，第三季度全世界黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%至1,313吨，是世界黄金协会有该项统计数据以来最高的季度需求总量记录。三季度，投资需求仍牢牢占据黄金需求的主导地位。全球黄金ETF总持仓大幅度的增加（+222吨），叠加金条与金币需求连续第四个季度突破300吨（本季度为316吨），一同推动了黄金总需求的增长。三季度，全球央行购金量仍处于高位，达220吨，较上季度增长28%（尽管今年前三季度的累计购金量为634吨，较去年同期的724吨而言购金步伐有所放缓。）三季度金饰消费同比出现两位数下滑（该势头已延续至第六个季度），降至371吨，主要由于金价处于历史高位，金饰消费量因此持续承压。科技用金需求较2024年三季度略有下滑，尽管AI应用对这部分黄金需求的增长提供了助力，但仍受到美国关税政策和金价飙所升带来的双重阻力。

　　往未来看，世界黄金协会认为：供给方面，由于黄金生产商利润提升，并有望保持高位，这将进一步刺激企业增产扩能，推动今年金矿产量再创新高；回收金总量预计将会增加，但金价表现很大程度上受旧金饰变现影响，所以回收金增幅将低于金价走势所体现的预期水平。消费方面，全球黄金ETF任旧存在上涨潜力，零售黄金投资表现稳健，预计下半年仅会小幅走弱；但由于金价高企且大部分地区经济增长乏力，预计金饰需求难以显著回升；科技用金可能承压，原因主要在于该板块面临价格高企、经济稳步的增长放缓与关税问题等重重挑战，不过AI相关消费旺盛，有望抵消上述不利因素。

　　截至11月28日，SPDR黄金持仓1529吨，月内净流入5吨。截至10月14日，黄金CFTC投机性净多头持仓由月初的25减少至20.39万张，表明当前市场的投机情绪适中。

　　近期，白银基本面发生一些异动，包括全球白银ETF重回10月高位，白银租赁利率在4-5%的水平波动，国内交易所白银库存显著下降，综合宏观面和白银基本面判断，我们倾向于未来中期内（约0-4个月）白银具有一定的上涨风险，尤其是有白银买需的实体企业可考虑提前做好风险防范。具体来看：

　　（1）近期全球白银ETF需求重回10月高位：在银价历经10月21日前的连续上涨和21当日的大幅回调后，从11月11日起，全球白银ETF总量再度以净流入为主，当前回升到25798吨，逐渐接近10月21日的阶段高点25988吨。白银ETF数量的增加，一方面，意味着市场对白银的看涨情绪较好，另一方面，会挤压可自由流通的白银的数量，逐步降低可用的白银库存。

　　（2）白银租赁利率仍高：白银租赁利率通常情况下应当在接近0%的水平附近波动，在今年10月伦敦市场出现轧空行情的时候，这一指标一度飙升至35%，近期回落到4~5%的水平、仍明显高于历史正常水平，表明海外市场的白银供需紧张虽然缓解，但长期的供需缺口的积累带来的矛盾并未完全消失。

　　（3）国内交易所仓库存储下降：10月伦敦市场的轧空行情打开了国内白银的出口窗口，10月我国“纯度≥99.99%未锻造银进出口量”达到652.78吨，同比+24%、环比+76.6%；1-10月总出口达4542.15吨，同比+34%。库存方面，今年以来，国内上期所和上金所的白银仓库存储的总量一直就处于2020年以来的低位，经历了10月白银的大幅流出，当前两个交易所总库存为1247吨，较10月初的2365吨下降了47%，较今年年初的2682吨下降了54%。另外，LBMA的库存虽然随着中国和纽约白银的流入而增加，但总体仍处于有记录以来的低位区间。总体而言，交易所库存的一下子就下降可能会对未来造成一定的挤仓风险。

　　根据CPIA的7月的最新预测，预计25年保守情况下全球光伏增长570GW（+7.5%），乐观情况下则可能增加19%、达到630GW；预计国内的新增装机增长相对于年初上调至270（-2.7%）~300GW（+8%）区间。行业增长预期好于上半年。

　　2025年1-10月光伏银粉产量4565吨，同比-6%左右。根据CPIA最新的光伏路线年占据市场主流的TopCon电池的用银已经从此前的106mg/片降低至86mg/片，且预计未来少银化的趋势会继续延续。整体而言，尽管白银单耗持续下降仍是主要趋势，但由于行业继续扩张的预期较上半年好转，预计下半年对光伏用银的需求好于上半年，但总体或仍难以超越去年。光伏单位银耗的降低和其他材料对银的替代，对于白银价格是一个重要的利空因素，但这种替代技术何时大规模实现推广仍是未知数，需要持续关注。

　　截至11月28日， SLV 白银持仓15582吨，月内净流入约350吨。截至10月14日，白银投机性净多头持仓从月初的4.9万张下降至4.3万张，或是由于10月中期银价陷入短期调整且金银比已然浮现阶段性修复。

　　铂金的主要供应来源包括矿产供应和回收供应。根据WPIC（世界铂金协会），2024年总供应226吨，同比增长 3%（2023:221吨）。2024年，总矿产供应量同比增长3%，达到 181吨，主要是未泰铂业等矿企动用了半成品库存，实际供给仍受到显著限制。回收供应从2022 年起开始下降，同样也表现薄弱，2024年回收供应46 吨，是世界铂金协会自 2013 年首发报告以来最低的一年。

　　往2025 年全年看，2025年总供应预测同比下降2%至222吨，降至五年最低水平。矿产供应减少5%至171吨，同样为五年来最低，较新冠疫情前五年均值低19吨（10%）。矿产端供应疲软的长期原因包括矿端供给面临限电、安防、维护、资本削减等供应链事件冲击。2025则主要是由于未泰铂业2024年推高精炼产量的半成品库存已耗尽，且Amandelbult矿区在一二季度受到洪水影响。回收端供应一度疲软的根本原因包括由于报废汽车催化剂的持续短缺、铂金价格低迷带来的首饰回收表现不佳。但2025年预计有所复苏，原因包括铂金价格走高、低位囤积的废催化转换器或被释放，首饰回收的积极性或增加。往2026年看，随着回收供应进一步走强，总供应预计同比增长4%至230吨，矿产供应增长2%至175吨。

　　全球的铂金需求在2024年接续了此前的回暖走势。其中汽车催化剂铂需求为 97吨、同比-3%，工业铂金需求整体持稳，达到75吨，首饰需求有所增加，达到62吨、同比+9%，投资需求大幅度的增加至22 吨、同比+77%。

　　2025 年，根据 WPIC的预测，2025年总需求预计为243吨，同比减少14%，主要是汽车催化剂（欧洲柴油车市场占有率和北美重型车辆产量下降）和工业需求（玻璃行业在经历前期的产能快速扩张后预计出现周期性放缓）可能分别下降3%和22%：

　　（1）汽车催化剂：内燃机汽车产量预计难有增长，叠加关税扰动，预计2025年全世界汽车行业对铂金的需求将下降3%，减少3吨至94吨。2026年，预计减少3%（减少3吨）至91吨。

　　（2）工业：由于细分领域多，通常情况是此消彼长之下总体维持平稳。但由于过去5年中玻璃行业的产能经历了显著的周期性扩张后，2025年需求预测将一下子就下降74%至6吨，全年工业需求预测同比下降22%至59吨。2026年工业需求预测恢复增长，同比上升9%（增加5吨）至65吨，这主要得益于化工需求复苏及玻璃行业新增产能扩张重启。

　　（3）制氢用氢：25年预计会增长20%至2吨。基数很小，但增长快，有较大的想象空间。预计至 2040 年全球氢需求铂金或达到年度铂金总需求 25%。

　　（4）铂金首饰和投资：首饰需求和经济走势、金饰替等代相关，2025年中国首饰需求大增44%至18吨，欧美、北美、日本温和增长，预计最终将达到67吨、同比+11%，但26年可能不会再现今年的复苏走势；投资需求和铂金价格、ETF需求等相关，2025年投资需求预测增长6%至23吨，仍主要由中国市场驱动，26年的走势同样存在一定的不确定性。

　　总体来看，预计2025年供需数量都将下降，但由于24年基数和下降幅度的不同，最终铂金市场仍将出现22吨的供需缺口，导致地面库存持续第三年下降、至99吨，约为5个月的需求用量。预计2026年实现供需平衡，小幅盈余0.6吨，当前的主要假设是回收供应增加、关税不确定性消退带来ETF减持、交易所库存流出。

　　从长期钯金产量变化趋势看，1980年至今钯金供给依次呈现“快速扩张—高位震荡—增长放缓”的演变特征，集中性、地缘敏感性和政策风险均比较显著。

　　从短期看，以2024年为例，钯金矿产供应和回收供应的占比分别约69%和31%。2024年总供应298吨，同比增长 1%（2023：294吨）。2024年，总矿产供应量同比增长1%，达到207吨；回收供应同比增长3%，达到91吨。

　　往2025年全年看，庄信万丰预测钯金供应量预测将同比缩减2%至293吨。矿山方面，预计2025 年供应量为198吨，同比下降4%。回收方面，预计2025年总回收量为95吨，同比增加3%。如前文所述，钯金供应的约束大多数来源于于矿产钯金的供应受限，原因主要在于俄罗斯和南非的矿产供应受到冶炼厂维护期延长的负面影响，同时由于近年铂钯价格低迷，多地矿山资本项目缩减，令包括钯金在内的铂族金属的供应难有起色。回收钯在某些特定的程度上缓解了矿产钯金下降的影响，原因是来自中国地区汽车催化剂领域的回收钯增加，其背后的支撑因素在于中国政府推出的以旧换新补贴政策鼓励了油车进入报废市场。

　　和铂金相似，钯金的需求端结构有着非常明显的工业品属性，但是汽车催化剂领域的需求相对于铂金要更加集中，占总需求的80%以上；此外在工业、医疗、珠宝、投资等领域有一定消费需求。汽车催化剂方面的钯金需求变动受排放法规变化、铂钯替代以及全世界汽车（油车、混动）产销趋势的多重影响，但总体来说新能源汽车对传统内燃机汽车的逐步替代令钯金需求预期呈减少趋势；工业需求则集中于化工（硝酸、PTA生产等）、电子电气（半导体、航天电子600879）系统等）等领域，近10年需求也处于缓慢下行的趋势中；医疗需求中大多数都用在修复性牙科，但近年来逐渐被成本更低、更美观的陶瓷型材料所替代；而珠宝和投资需求则更依赖于宏观经济与对价格的信心，占比相对很小。

　　因此，钯金的需求长久来看预计将处于下降趋势之中。2024年，全球钯金需求为314吨、同比-2%，预计2025年全年钯金需求将降低至294吨、同比-6%，根本原因正是在于汽车催化剂领域需求的下降。

　　总体来看，预计2025年钯金供需两端数量都将下降，这一点和铂金同样十分相似。不同点在于，钯金需求端的下降幅度要大于供应端，预计2025年将出现1吨的供需缺口，处于紧平衡的状态，需求的紧张程度相对来说要好于铂金。并且，根据WPIC，估计至2024年，钯金的地面存量约为350吨，尽管这是逾半个世纪以来的最低水平，但仍相当于14个月的需求量，充裕程度同样高于铂金。

　　对于后市，我们预计市场的焦点在于美国宏观面走向的博弈，美国就业市场和通胀走向的演绎将成为货币政策走向的主导因素，叠加美国宽财政的预期，贵金属的牛市周期或尚未走完。但由于此前两个月包括金银铂钯在内的贵金属均快速上涨并积累了大量风险，当然仍然有必要进行一段时间的在高位的整固，和今年4-8月的行情有相似之处。

　　从中长期看，逆全球化趋势难以转向，无论是局部地缘冲突还是大国间的直接摩擦都可能持续。美元武器化和美国的债务问题令美元信用受到负向冲击，新兴市场寻找更安全的资产来替代美元储备是大势所趋。这种趋势没办法阻止黄金的短期回调，但在某些特定的程度上可为黄金提供较好的托底作用。在资产组合中纳入黄金，仍是对冲极端风险和降低资产相关性的有效方式。同时，白银和铂在基本面上的矛盾任旧存在，未来可能和宏观因素发生共振，带来更多的上升空间；钯的基本面矛盾相对较弱，但由于和铂在汽车催化剂领域具有互相替代的特性，因此预计将跟随铂的价格方向波动、但上方空间暂时小于铂。

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