12月19日，长裕控股集团股份有限公司(以下简称长裕集团)沪交所主板IPO将在2025年第66次上市审核委员会审议会议上进行审议，离该公司登陆A股市场仅剩一步之遥。

　　招股书显示，长裕集团主要从锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，基本的产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等。

　　在阅读该企业来提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，长裕集团计划募集资金7.1亿元，全部将用于扩大其产能。然而，有必要注意一下的是，该公司的产能利用率并不高，第二大产品的产能利用率不足五成，第三大产品的产能利用率不足三成。此外，长裕集团的存货中的库存商品的占比超过三成。由此可见，该公司未来的产能消化令人担忧。此外，长裕集团的研发费用低于同行可比公司，而且，该公司的第一大核心产品的毛利率大降导致其综合毛利率也出现大降，令人担忧该公司未来的盈利能力。

　　招股书显示，此次IPO，长裕集团计划3亿元募集用于4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目，2.4亿元用于年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目，1.6亿元用于年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目。

　　由此可见，长裕集团募资的三个项目都将增加该公司的产能。然而，有必要注意一下的是，长裕集团的产能利用率并不高，其第二大核心产品的产能利用率仅为五成左右。招股书显示，从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，该公司的锆类产品的产能利用率分别为81.37%、86%、87.66%和95.43%，同期该公司的特种尼龙(聚合)的产能利用率34.32%、40.96%、49.64%和58.17%%，特种尼龙(改性)的产能利用率分别为23.51%、33.13%、25.42%和28.69%，精细化工产品的产能利用率分别为78.25%、67.51%、82.17%和88.76%。

　　由此可见，该公司的第二大核心产品特种尼龙产品的产能利用率不足五成，第一大产品锆类产品的产能利用率也不到九成。由此令人担忧长裕集团募资的4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工产能、年产1万吨高性能尼龙弹性体制品以及年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品。未来如何消化?

　　招股书显示，报告期内各期末，长裕集团拥有的存货账面价值分别为31952.48万元、29581.28万元、29723.41万元和23101.71万元，占当期流动资产的占比分别是35.14%、29.37%、23.76%和17.46%。

　　截至2025年6月30日，长裕集团拥有库存商品的账面余额为9106.88万元，占当期存货的比例为38.2%，是存货中占比最高的项目。同期，该公司的库存商品的跌价准备为598.43万元。

　　长裕集团在回复第一轮问询中表示，2024年度，公司特种尼龙产品主要原材料采购价格均出现同比下降，加之公司特种尼龙聚合产品产能利用率提升带来的规模效应，一同推动公司特种尼龙单位成本下降，进而导致公司特种尼龙产品毛利率增长。由于公司特种尼龙产品毛利率的增长是由成本下降推动的，销售单价并没有随之增长，导致公司2024特种尼龙收入增长幅度低于毛利增长幅度，具有合理性。

　　但未来长裕集团还能否通过提升产能利用率来增加毛利率?该公司的新募产能将使得该公司的产能利用率一下子就下降，该公司将很难维持目前的毛利率水平。

　　招股书显示，截至报告期末，长裕集团拥有研发人员112名。截至最新招股说明书签署日，该公司合计拥有76项专利， 其中发明专利66项。

　　长裕集团的研发费用率明显低于同行可比公司。报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为5.02%、5.22%、4.63%和4.53%。

　　长裕集团来自锆类产品的收入占比超过七成。而有必要注意一下的是，该公司的锆类产品的毛利率出现了大幅持续下降。报告期内，该公司的锆类产品的毛利率分别是30.79%、23.36%、22.74%和21.91%，同期同行可比公司的锆类产品的毛利率均值分别为35.76%、31.74%、30.48%和27.44%。

　　同期，该公司的特种尼龙产品的毛利率分别是10.1%、17.25%、21.54%和24.06%，精细化工产品的毛利率分别是28.07%、31.61%、34.9%和35.14%。尽管第二大和第三大核心产品的毛利率在上升，但它们的收入占比仅为20%左右。

　　报告期内，长裕集团的综合毛利率分别是28.44%、23.38%、23.89%和23.58%，总体出现了大幅下降。

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